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外界常說,中國股市不同的股別有著不同的英文字母代號,像是個英文字母的大雜燴。

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中國境內A股市場以人民幣計價,在上海與深圳證交所進行交易,對於外資則另有規定。

中國離岸股市則包含在香港證交所交易、以港幣計價的H股,以及在紐約交易所掛牌交易的美國存託憑證ADR;除此之外還有紅籌股、B股、以及琳瑯滿目的舊有股別。若A股順利納入指數代表由不同板塊組成的中國股市,將變得更為「完整」。

在問題尚未完全解決的情況下,此次宣布中國A股納入MSCI全球參考指數的時間再次延遲1年,其實並不令人感到意外。雖然計畫向後推遲,投資人不妨藉此機會了解中國股市的行為模式,以便在審核正式通過前,能夠

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做好準備?妥善布局。

近年來隨著中國股市慢慢開放,境內與離岸市場的相關性日益拉近,然而根據聯博的觀察,隨著中國境內與離岸市場相互融合,反而是離岸股市的行為特性變得更像波動性較高的A股市場。

根據聯博的研究結果,中國境內與離岸股市有著截然不同的行為模式,兩者之間的報酬相關性甚至遠低於大西洋兩岸歐美股市之間的相關性。為什麼會有如此的差異?聯博認為,主要是因為中國境內與離岸股市的投資人族群完全不同。

工商時報【

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李士德】

A股市場85%來自中國境內的散戶投資人,通常以短期交易為主,使得市場波動較為頻繁,且在市場充滿不確定性之

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際更為明顯。相較之下,離岸股市以機構投資人為主,此類投資人擁有較高的耐心、韌性,且通常採取長期投資策略。

MSCI在6月中宣布,延遲將中國大陸境內股市的A股市場納入MSCI新興市場指數,但仍維持A股在2017年納入新興市場的審核名單上。先前,MSCI幾度有意將中國A股納入全球參考指數,最後卻因市場

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波動性與各

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種結構性及法規問題而延後。

中國A股一旦加入MSCI新興市場指數與其他全球及國際參考指數,將引導中國各個板塊的股市進入規模更大、流動性更高、更均衡、且風險特性具吸引力的全球股票體系之中。根據過去的研究顯示,A股一旦納入指數,可能帶動約4千億美元的資金流入中國股市。

當今的MSCI中國指數(MSCI China Index)僅包含中國離岸股市,且以金融與資訊科技產業為主要成份。MSCI中國A股指數(MSCI China A Index)則高度集中於工業,也就是中國的「舊經濟」產業,隨著消費與服務產業逐步納入參考指數,指數成份變得更加多元。

至於融合A股與離岸股市的MSCI全中國指數(MSCI All China Index),也將帶來更加均?多元的投資機會,投資範疇的深度與廣度亦相對較佳,當中約1千檔左右的成份股適度涵蓋了「舊經濟」與「新經濟」產業。不過投資人看待中國股市與建構投資組合,大多還是分別看待各板塊獨立的參考指數。

聯博認為,中國A股遲早會納入全球參考指數,向全球開放;屆時,中國的比重將從現在近25%上升至約40%,將迫使投資人重新檢視新興市場股票的配置,以及中國在全球與國際股票投資組合當中的投資比重。

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人將需要以整合後的單一股市看待中國市場,掌握這個全球人口第1大國的各種成長契機,並且借助前瞻深入的研究,發掘中國企業表現起飛的動力所在。
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